ФРС ставит на ожидание. В стабильности экономического роста в США появились сомнения

Участники комитета по открытым рынкам ФРС США в основном считают повышение ставок преждевременным и намерены дождаться более четких признаков улучшения состояния экономики, следует из расшифровки июльского заседания регулятора. Влияние на рынки Brexit — ключевого внешнего риска — члены комитета оценили как весьма умеренное. Данные по росту экономик США и ЕС за второй квартал оказались слабее, чем ожидалось аналитиками, поэтому рост ставки ФРС в сентябре 2016 года стал менее вероятен.

Члены комитета ФРС США по открытым рынкам разошлись во мнениях о необходимости повышения ставок в ближайшее время, следует из расшифровки последнего заседания 27 июля. Несколько глав резервных банков (их число в стенограмме не названо) выступили за повышение ставок уже в сентябре 2016 года (лишь один поддержал повышение ставок в июле), но большинство считают необходимым дождаться более заметных признаков восстановления как экономической активности, так и инфляции. Новых сигналов участники рынка ждут от выступления главы ФРС Джанет Йеллен на конференции в Джексон-Хоул 26 августа.

Уже после заседания стало понятно, что комитет угадал. Данные по росту американского ВВП оказались слабее, чем ждали аналитики: 1,2% во втором квартале, оценка по первому кварталу была снижена с 1,2% до 0,8%, снизились капвложения, низким остается рост производительности труда. Несмотря на это, в июле данные по занятости оказались сопоставимы с июньскими — было создано 255 тыс. новых мест (в июне — 287 тыс.), безработица осталась на уровне 4,9% (это вдвое ниже, чем на пике в конце 2009 года и уже в рамках долгосрочного ориентира ФРС — 4,5-6%). Второй индикатор — инфляция — пока не дотягивает до номинального таргета (2%), в июле цены остались неизменными, но за вычетом подешевевших за год энергоресурсов и сезонно недорогого продовольствия показатель составил 2,2%, что несколько меньше, чем месяцем ранее.

«Если рост ускорится в третьем квартале, а базовая инфляция продолжит расти по мере исчерпания дефляционного давления от укрепления доллара, заметно сократившегося по сравнению с тем, что наблюдалось в 2014-2015 годах, повышение ставки в декабре выглядит наиболее вероятным»,— полагают в Capital Economics. Заметим, курс доллара снижается к корзине валют с конца июля, а большинство участников рынка не ждут изменения ставки до президентских выборов в ноябре. При этом реакция рынков на Brexit, по оценке большинства членов комитета ФРС, оказалась сдержаннее, чем ожидалось, что не исключает неопределенности в среднесрочной перспективе.

Препятствовать повышению ставок может и смягчение политики не только в Великобритании (ЦБ страны снизил ставку с 0,5% до 0,25% и объявил о выкупе активов на £70 млрд), но и в зоне евро. Напомним, ЕЦБ по итогам заседания в июле воздержался от смягчения политики, но его глава Марио Драги заявил тогда о «готовности и наличии возможности» принять дополнительные меры для ускорения инфляции (следующее заседание состоится 8 сентября). Более слабая статистика по росту во втором квартале (0,3% после 0,6% в первом квартале) также может подтолкнуть регулятор к продолжению выкупа активов после марта 2017 года. При этом инфляция в зоне евро в июле уже незначительно ускорилась, увеличившись с 0,1% до 0,2% (базовая осталась на уровне 0,9%).

С точки зрения финансовых рынков конец 2016 года обещает и без этого быть крайне нестабильным. Сомнения ФРС в стабильности роста в США и ЕЦБ в росте в ЕС высказываются на фоне энергичных (по меркам пятилетней давности) действий регуляторов — в любой другой ситуации можно было бы ожидать перевыполнения, а не недовыполнения планов по росту и инфляции. Если за отставанием роста от расчетных показателей скрываются недоучтенные ФРС и ЕЦБ неизвестные тренды, то главным риском конца года будет наложение их на ноябрьский финал президентской кампании в США — пока экономический рост в двух крупнейших экономических регионах мира из трех выглядит слишком небольшим и хрупким, чтобы доверять ему всерьез.

Источник: Коммерсантъ