Ограничение цен на экспорт сырой нефти из России лишает бюджет России доходов, хотя вряд ли заставит его сокращать расходы в течение многих лет благодаря буферу резервов в юанях на сумму 45 миллиардов долларов.
Выручка резко упала, когда в прошлом месяце вступил в силу лимит «Большой семерки» в 60 долларов за баррель. Это в сочетании с увеличением расходов привело к дефициту в декабре: флагманская российская смесь Urals стоит всего около 50 долларов, что почти на треть меньше, чем годом ранее.
Тем не менее, при такой средней цене у России будет достаточно средств, чтобы покрыть дефицит на следующие три года. Citigroup Inc. полагает, что заначка опустеет за 2,5 года с Уралом на том же уровне.
Если Urals будет торговаться в диапазоне от 40 до 50 долларов, выручка упадет на 2,5 триллиона рублей (36 миллиардов долларов) меньше, чем заложено в бюджете, а это означает, что ежемесячные продажи в юанях должны будут более чем в три раза превысить сумму, ожидаемую в январе, сообщила Наталья Лаврова из финансовой группы БКС.
Встряска бюджета привлекла внимание к фискальному механизму, возрожденному в этом месяце и предполагающему продажу юаней из российского фонда благосостояния, когда доходы ниже целевого показателя, установленного правительством.
Юань — единственная валюта, оставшаяся в российских резервах, которую можно использовать для интервенций на валютном рынке после конфискации активов на сумму около 300 миллиардов долларов, включая доллары и евро.
Расчет того, как долго могут хватить 310 миллиардов юаней (45 миллиардов долларов) в резервах, дает меру финансового бедствия России и позволяет оценить ее экономическую стойкость по мере того, как коныликт затягивается. И хотя сжатие усилилось, Россия не сожжет свои активы в юанях в этом году, если только цена Urals не упадет вдвое и не будет стоить в среднем 25 долларов.
По оценкам Citigroup, для исчерпания доступных ресурсов в юанях уже в 2023 году потребуется всего 35 долларов в среднем.
Другие сценарии для Урала предполагают, что Россия должна гораздо дольше терпеть давление на бюджет, не сокращая расходы. Цена на нефть выше 60 долларов даже позволит правительству увеличить свои резервы в юанях.
«Возможно, Россия не захочет доводить резервы юаня до нуля, что может означать, что продажи иностранной валюты замедлятся по мере сокращения резервов. В любом случае, эти продажи иностранной валюты могут дать властям достаточно времени, чтобы приспособиться к постоянному снижению доходов от экспорта энергии» – Александр Исаков, экономист по России.
Российский бюджет не зависел так от высоких цен на нефть уже около десяти лет. По некоторым оценкам, в среднем цена Urals составляла 104 доллара, чтобы сбалансировать отчетность в прошлом году, а безубыточность снизится до 90 долларов в 2023 году только в том случае, если правительство будет избегать увеличения расходов.
Хотя у России сужаются возможности укрепления государственных финансов, выбор Путина определяют не только цены на нефть и сокращение фонда благосостояния.
Недавние предложения включают более высокие дивиденды от государственных компаний и «единовременный платеж» от производителей удобрений и угля, а также план сокращения некоторых расходов, не связанных с обороной. Налог на непредвиденные расходы, уплаченный ПАО «Газпром», уже помог сохранить профицит бюджета в конце прошлого года.
За полный 2022 год дефицит бюджета составил около 3,3 трлн рублей, или 2,3% валового внутреннего продукта. В этом году дефицит прогнозируется на уровне 2%, исходя из цены на нефть в 70 долларов за баррель.
