Соперничество с Китаем, последствия конфликта России и Украины и очередные споры в Вашингтоне по поводу потолка долга США поставили статус доллара как доминирующей мировой валюты под новый контроль.
Уход России из мировых финансовых систем в прошлом году, вызванное санкциями, также породило слухи о том, что неамериканские союзники откажутся от долларовой диверсификации.
Ниже приведены некоторые аргументы в пользу того, почему дедолларизация произойдет — или, возможно, почему этого не произойдет.
ПРОСКОЛЬЗЯЩИЙ РЕЗЕРВНЫЙ СТАТУС
Согласно данным Международного валютного фонда, долларовая доля официальных валютных резервов упала до 20-летнего минимума в 58% в четвертом квартале 2022 года.
Стивен Джен, генеральный директор Eurizon SLJ Capital Limited, сказал, что изменение было более заметным с поправкой на обменный курс.
«То, что произошло в 2022 году, было очень резким падением доли доллара в реальном выражении», — сказал Джен, добавив, что это было реакцией на замораживание половины золотовалютных резервов России на сумму 640 миллиардов долларов. Это вызвало переосмысление в таких странах, как Саудовская Аравия, Китай, Индия и Турция, о диверсификации за счет других валют.
ДАЛЬНЕЙШИЙ ВЗГЛЯД
Доля доллара в валютных резервах центральных банков в последнем квартале 2022 года действительно достигла минимума за два десятилетия, но движение было постепенным, и сейчас она находится почти на уровне 1995 года.
Центральные банки размещают средства на черный день в долларах на случай, если им понадобится поддержать обменный курс во время экономических кризисов. Если валюта слишком сильно слабеет по отношению к доллару, нефть и другие товары, торгуемые в валюте США, становятся дорогими, повышая стоимость жизни и подпитывая инфляцию.
Многие валюты, от гонконгского доллара до панамского бальбоа, привязаны к доллару по тем же причинам.
ОСЛАБЛЕНИЕ КОНТРОЛЯ НАД СЫРЬЕВЫМИ ТОВАРАМИ
Всемогущий доллар блокирует торговлю сырьевыми товарами, что позволяет Вашингтону препятствовать доступу на рынки стран-производителей от России до Венесуэлы и Ирана.
Но торговля меняется. Индия закупает российскую нефть в дирхамах ОАЭ и рублях. Китай перешел на юань, чтобы купить российскую нефть, уголь и металлы на сумму около 88 миллиардов долларов. Китайская национальная нефтяная компания CNOOC и французская TotalEnergies завершили свою первую сделку по сжижению природного газа в юанях в марте.
После России страны задаются вопросом: «Что, если вы попадете не на ту сторону санкций?» сказал стратег BNY Mellon Джеффри Ю.
По данным Банка международных расчетов (BIS), доля юаня в мировых внебиржевых форекс-транзакциях выросла почти с нуля 15 лет назад до 7%.
НО СЛИШКОМ СЛОЖНАЯ СИСТЕМА
Дедолларизация потребует наличия обширной и сложной сети экспортеров, импортеров, торговцев валютой, эмитентов долговых обязательств и кредиторов, чтобы они могли самостоятельно принимать решения об использовании других валют. Вряд ли.
Согласно данным BIS, доллар является одной из сторон почти 90% мировых транзакций на рынке Форекс, что в 2022 году составит около 6,6 трлн долларов.
По данным BIS, около половины всех оффшорных долгов выражены в долларах, и половина всей мировой торговли выставляется в долларах.
«Все функции доллара усиливают друг друга», — сказал профессор экономики и политических наук Беркли Барри Эйхенгрин.
«Просто не существует механизма, который заставил бы банки, фирмы и правительства изменить свое поведение одновременно».
ФРАГМЕНТИРОВАННОЕ БУДУЩЕЕ
Хотя, возможно, не будет ни одного преемника доллара, быстрорастущие альтернативы могут создать многополярный мир.
Ю из BNY Mellon сказал, что страны осознают, что один или два доминирующих блока резервных активов «просто недостаточно диверсифицированы».
Глобальные центральные банки рассматривают более широкий спектр активов, включая корпоративный долг, материальные активы, такие как недвижимость, и другие валюты.
«Это процесс, который идет полным ходом», — сказал Марк Тинкер, управляющий директор Toscafund Hong Kong. «Доллар будет меньше использоваться в глобальной системе».
НЕПОКОИМАЯ ОСНОВА
Поскольку крупные банковские вклады не всегда застрахованы, предприятия используют государственные облигации в качестве альтернативы наличным деньгам. Таким образом, статус доллара поддерживается рынком казначейских обязательств США на сумму 23 триллиона долларов, который рассматривается как убежище для денег.
«Глубина, ликвидность и безопасность рынка казначейских облигаций — главная причина, по которой доллар является ведущей резервной валютой», — сказал Брэд Сетсер, член Совета по международным отношениям, который отслеживает трансграничные валютные потоки.
Международные холдинги Treasuries огромны, и надежной альтернативы пока нет. Рынок облигаций Германии относительно невелик, чуть более 2 триллионов долларов.
Производители сырьевых товаров могут согласиться торговать с Китаем в юанях, но перевод денежных средств в китайские государственные облигации остается сложным из-за трудностей с открытием счетов и неопределенности в сфере регулирования.
«Но вы можете подключиться к приложению и торговать казначейскими ценными бумагами из любого места», — сказал стратег Natwest Markets по развивающимся рынкам Гэлвин Чиа.
