На рынке межбанковского кредитования сложилась необычная ситуация: впервые за четыре года ставки по краткосрочным займам стали выше, чем по длинным. Еще в начале года трехмесячные кредиты были дороже однодневных на 3-6 процентных пунктов (п. п.). Эксперты связывают новый ценовой расклад с тем, что участники рынка ждут дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ.

Спрос на короткие деньги растет, а стоимость более длинных денег постепенно снижается. Впервые за последние четыре года ставки межбанковского кредитования (МБК) overnight обогнали трехмесячные и месячные ставки. 15 апреля однодневная Mosprime (рассчитывается для Банка России на основании данных крупнейших банков Национальной фондовой ассоциацией, НФА) выросла до 14,7% годовых, а месячная и трехмесячная опустились до 14,64% и 14,68% годовых соответственно. Еще в январе короткие межбанковские кредиты были дешевле длинных на 3-6 п. п. Потом спред стал сужаться и к марту достиг 1 п. п. Вчера однодневная ставка Mosprime выросла до 14,75% годовых, а месячная и трехмесячная снизились до 14,57% и 14,65% годовых соответственно, свидетельствуют данные Банка России.

Аналогичная картина наблюдалась в 2011 году, впрочем, при других сопутствующих обстоятельствах. «В 2011 году в банковском секторе общий уровень ликвидности в системе превышал задолженность перед ЦБ, поэтому ставки МБК были привязаны к депозитной ставке ЦБ»,— говорит аналитик «Уралсиб Кэпитал» Ирина Лебедева. В 2008 году в отдельные дни трехмесячная ставка Mosprime также была ниже, чем однодневная. Однако в разгар кризиса 2008 года трехмесячные ставки были нерепрезентативны, так как вообще никто не давал никому средства на такой длинный срок, добавляет госпожа Лебедева. Сейчас ситуация иная. «Несмотря на то что 90% сделок совершается в режиме овернайт, сделки на один—три месяца также проходят»,— отмечает исполнительный директор НФА Василий Заблоцкий.

Эксперты связывают текущее подорожание коротких инструментов относительно длинных с ожиданиями по значительному снижению ключевой ставки ЦБ на ближайшем заседании. Аналогичные ожидания несколько месяцев назад привели к такому же изменению баланса ставок на депозитном рынке. В конце декабря—январе банки подняли ставки именно по коротким депозитам, наиболее сильно — по депозитам на 31-90 дней. В результате вклады сроком на три года обходились многим банкам дешевле, чем вклады менее года. Впрочем, если в начале года банки хеджировали риски, не желая фиксировать надолго высокий процент и надеясь на снижение ключевой ставки, то сейчас они просто готовятся к смягчению кредитно-денежной политики со стороны ЦБ. «На нормальном рынке спред между ключевой ставкой и трехмесячными ставками МБК — 1,5-2 п. п. Сейчас рынок постепенно нормализуется, и снижение ключевой ставки уже заложено в цены. С учетом этого ожидания можно сказать, что спред уже заложен в трехмесячные ставки»,— говорит аналитик Нордеа-банка Дмитрий Савченко.

Участники рынка уверены, что 30 апреля ЦБ снизит ключевую ставку минимум на 1-1,5 п. п. Ожидания участников долгового рынка даже более радикальны (см. справку). Не исключено, что до этого заседания ЦБ спред будет только расширяться. «После снижения ключевой ставки нормальная пропорция по коротким и длинным инструментам должна восстановиться»,— надеется Дмитрий Савченко.

Источник: Коммерсантъ