МЭР борется за рост дивидендов госкомпаний, но странным образом

 

Минэкономразвития предлагает разделить подходы к получению дивидендов госкомпаний: для тарифных монополий, для госкомпаний с большими инвестпрограммами и для госбанков. Для первых МЭР предлагает вшивать в тарифы размер дивидендов, для вторых – вводить независимых аудиторов для проверки инвестрпрограмм (причем аудиторов будут выбирать сами компании), для третьих – ввести ориентир достаточности капитала. Инициативна позитивна с точки зрения инвесторов, уверены эксперты, но удивляются предложению МЭР, считая, что государство, как основной акционер способно управлять своей собственностью без вмешательства независимых аудиторов.

Аналитик «Открытие Брокер» Андрей Кочетков считает, что предложение МЭР рождает ощущение, что государство утратило способность контролировать госкомпании.

«Новые инициативы звучат весьма странно, словно государство потеряло контроль над своими долями в госкомпаниях. В таком случае необходимо начинать с аудита управления государственной собственностью и приведения к консенсусу интересов ведомств, которые отвечают за это», — сказал он агентству «Прайм», добавив, что более правильным и продуктивным подходом может быть аудит менеджмента госкомпаний.

«Поскольку государство де-юре и де-факто держит в своих руках контрольные пакеты госкомпаний, то оно может самостоятельно назначать аудиторов без консультаций с менеджментом этих компаний. Государство – это главный контролирующий акционер, оно вполне обоснованно может проверять своими аудиторами менеджмент на предмет эффективности управления своей собственностью», — сказал он. По его словам, «назначая своих представителей в совет директоров, государство может непосредственно влиять на общие рекомендации к акционерному собранию, а затем, соответственно, утверждать эти рекомендации».

С другой стороны, по словам Кочеткова, предложения об аудите инвестиционных программ компаний весьма актуально. «Претензии государственным монополиям высказываются уже давно», — сказал он, приведя в пример, «Роснефть», которая имеет обширный бизнес, но вместе с этим показывает не самые высокие финансовые показатели как по прибыли, так и по долговой нагрузке. «То есть компания весьма своеобразно относится к интересам своего главного акционера», — считает он.

«Схожие претензии имеются к «Газпрому», который погряз в бесконечных проектах», — продолжает Кочетков, подчеркивая, однако, что многие из них «все же кажутся вполне актуальными и необходимыми». Он также добавил, что у миноритарных акционеров «очень много вопросов по поводу эффективности расходования средств».

Говоря о госбанках, Кочетков напомнил, что в банковском секторе есть вполне чёткие правила по поводу достаточности капитала. «Поэтому придумывать «велосипед» в этом случае не требуется», — сказал он, заметив, что у банков уже есть некоторые государственные нагрузки в виде кредитования различных проектов, которые не столь выгодны банкам с коммерческих позиций. «Соответственно, если государство все же заботится о кредитной наполняемости экономики, то существенные изменения в дивидендной политике банков этому не будут способствовать», — сказал он.

Управляющий активами ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Алексей Труняев считает, что, на первый взгляд, инициатива МЭР выглядит позитивной. «Я говорю прежде всего с позиции акционеров (инвесторов)», — сказал он, напомнив, что в текущем году в бюджет заложили норму дивидендов для госкомпаний 50% от чистой прибыли по МСФО.

«Однако затем в процессе обсуждения норматива все свелось к индивидуальному подходу. Эмитенты, даже те, у кого прибыль за 2016 год была не бумажной, а вполне реальной, привели тысячи причин, чтобы снизить уровень дивидендных выплат», — подчеркнул он, заметив, что это крайне негативно отразилось на рыночной конъюнктуре котировок соответствующих акций и индексе ММВБ в целом, что явно не способствовало улучшению инвестиционного климата в России. По его мнению, предложение МЭР призвано «навести порядок в этой “индивидуальности” хозяйствующих субъектов с госконтролем».

По его словам, некоторые моменты предложения Минэкономразвития «представляются небесспорными»: это и обеспечение реально независимого аудита инвестпрограмм госкомпаний, и включение дивидендов в тарифы монополий.

Тем не менее, по его мнению, «в целом шаги, направленные на прояснение и систематизацию ситуации с дивидендами госкомпаний, являются, безусловно, позитивными», так как «рынок крайне не любит неопределенность», — подытожил он.

Ожидания, реальность и предложения

На 2016 год норматив по дивидендам госкомпаний был установлен на уровне 50% по МСФО или РСБУ (большей из двух величин), но многие компании получили исключительные права. Именно поэтому Минэкономразвития предлагает разделить госкомпании по трем направлениям.

Первое – для тарифных монополий. Сейчас тариф должен покрыть издержки инвестпрограммы. МЭР предлагает вшить в тариф и размер дивидендов. Второе – для госкомпаний с обширными инвестпрограммами. Ведомство предлагает проводить независимую оценку инвестпрограмм, причем аудиторов будут выбирать сами компании. Третье – для госбанков. Здесь МЭР предлагает вывести зависимость дивидендов от нового норматива достаточности капитала. Дивиденды не должны выплачиваться, когда капитал ниже этого ориентира, а любая прибыль, которая делает капитал выше ориентира, должна выплачиваться в виде дивидендов, даже если они составят большую часть прибыли.

Источник: Прайм